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货币政策应在稳增长与防风险之间权衡

发布时间:2021-01-21 14:05:33 阅读: 来源:保温电伴热厂家

货币政策应在稳增长与防风险之间权衡

当前,中国经济运行呈现出阶段性特点和新常态,未来货币政策调整也将随之发生重大变化,预计系统性、总量性的调整较少,而是与调结构相结合,以局部定向性调整为主。同时,保持对系统性风险的底线。  日前结束的2014年中国人民银行分支行行长座谈会明确指出,下半年,在保持货币政策基本取向稳定的同时,贯彻好定向调控要求,精准发力,加大对经济发展重点领域、薄弱环节特别是“三农”和小微企业的金融支持,推动落实降低企业融资成本的各项措施;同时,及时化解和处置各类金融风险,牢牢守住不发生区域性系统性金融风险的底线。

从上半年宏观调控政策来看,财政和货币政策组合发力,且力度不小,尤其在一季度GDP增速降至7.4%之后,微刺激政策加大了力度。前4月全国财政支出增速达到9.6%,社会保障、医疗、城乡社区支出同比增长走高,5月、6月全国财政支出同比增长继续攀高。  先前的稳货币松财政政策开始双松,为了扶持三农、小微企业,今年4月、6月央行两次定向降准,6月末M2同比增长14.7%,而一季度这个数据只有12.1%。7月,银监会对存贷比计算口径进行调整,还有望释放出上万亿元的资金量。不久前,央行给国开行以再贷款的形式授信年期1万亿元支持棚户区改造、保障房安居工程、三农和小微经济发展,以定向降息的方式提供低成本资金。这种相机抉择之举,既促进了经济企稳回升,又推进了经济结构调整。  不过,尽管监管部门大力倡导普惠金融,两次推动定向降准、调整贷存比计算口径、通过公开市场连续十周放水等系列政策,金融支持小微、三农等实体经济的效果依然堪忧。实际上,当前最大的难题是过度依赖刺激,缺乏内生增长动力机制。  目前,货币政策的重点是切实有效降低社会融资成本,尤其是解决三农、小微企业的融资难、融资贵问题。一方面,通过正回购、逆回购、SLO(短期流动性调节工具)、SLF(常设借贷便利)等措施,确保货币市场利率处于相对合理稳定的水平;另一方面,采取定向降准、结构性信贷政策引导信贷资金流向薄弱环节和未来重点发展的领域。  可以看到,央行最近持续以稳健政策引导市场预期——继5日央行在公开市场开展300亿元14天正回购操作(中标利率为3.70%,上周二中标利率持平在4.0%)后,7日央行在公开市场开展200亿元14天正回购,中标利率第二次持平于3.70%。正如专家所言,正回购重启不是货币紧缩信号,本周央行公开市场净回笼举措也非货币紧缩信号,原因在于这只是6月冲存款后导致7月末四大国有银行存款呈下降态势对有部分存准退回的对冲,表明央行对货币扩张仍然持谨慎态度。而正回购利率的下行,凸显央行引导利率下行的意图。  值得一提的是,央行此举对当下企业和地方政府高债务负担无疑是有好处的。今年以来,风险控制已经成为金融领域关注的重要议题,监管层也多次警示市场要加强风控。而在债券、信托违约不断的情况下,金融风险的控制依然不能掉以轻心。  当然,更重要的信号是,下一步央行调控目标可能从保经济增长过渡到均衡失业率。央行研究局首席经济学家马骏日前表示,从中长期来看,调控目标应该从保GDP增长逐步过渡到保证稳定的劳动力市场(即均衡失业率),这反映了“以人为本”的政府对民生的关注将逐步超越对GDP的关注这一必然趋势。这与7月30日召开的国务院常务会议所强调“要适时发布大城市城镇调查失业率数据”的精神是一致的。  总之,从央行上半年的货币政策执行情况来看,所谓“新常态”的结构性货币政策只能是阶段性的权宜之计。目前的流动性环境已经较为充裕,并不是总量问题。但“降低融资成本”意味着货币收紧的可能性也不大,总体来看,货币政策相对上半年将逐步回归中性。面对经济中的结构性难题,央行仍需要增加定力,在稳增长与防风险之间取得平衡。

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